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模板無憂訊（中濤）北京時間4月18日消息，美國科技資訊網(wǎng)站SAI周二刊登評論文章稱，雖然絕大多數(shù)華爾街分析師對于蘋果今后市場增長潛力感到異常悲觀，然而綜合蘋果各方面的情況，如果投資者目前買入該公司股票，則仍有可能獲得較好的投資回報(bào)。

以下為文章全文：

華爾街基本上已經(jīng)算是放棄了蘋果。與蘋果去年9月時702美元的最高股價相比，該公司目前股價跌幅已經(jīng)超過了40%，本周二早上跌至約406美元的新低。此外，當(dāng)前蘋果股價的市盈率為9倍左右，遠(yuǎn)低于美國股市平均15倍的市盈率。此外，華爾街對蘋果的整體評價也極低。而這種低評價，通常是華爾街認(rèn)為所評定公司已經(jīng)“糟糕透頂”(如對戴爾、黑莓以及惠普等公司的看法)。

蘋果還擁有約1500億美元的現(xiàn)金且沒有債務(wù)。也就是說，對于蘋果市場業(yè)績的實(shí)際表現(xiàn)，分析師們的看法還更為悲觀一些。(如果你買入蘋果股票，也就是意味著與其他投資者共同獲得了該公司的1500億美元現(xiàn)金。)蘋果當(dāng)前已經(jīng)將其派息率定為2.5%，且比率今后還會呈增長之勢。

用最簡單明了的話講就是：當(dāng)前蘋果的交易價值已經(jīng)低于戴爾。這當(dāng)然已經(jīng)是非常低的價值。這也就意味著，即使是敢于冒風(fēng)險的投資而言，在當(dāng)前階段去購買這支正急劇下跌的股票，則將面臨著巨大的風(fēng)險或回報(bào)。

公平地講，上述唱衰蘋果的言論，絕大多數(shù)都有其道理。其實(shí)要看淡蘋果的市場業(yè)績，我們現(xiàn)在很容易找到一大堆正當(dāng)理由：

- 蘋果市場增長勢頭已經(jīng)消失殆盡：外界預(yù)計(jì)該公司今年收益將萎縮。

- 蘋果關(guān)鍵產(chǎn)品iPhone手機(jī)已經(jīng)失去其市場優(yōu)勢，且過去數(shù)年中由于該產(chǎn)品頻繁升級而拉動其利潤大幅增長的局面也即將走到盡頭。

- 蘋果的利潤率正呈下滑之勢，且其主要產(chǎn)品正演變成日常用品。

- 蘋果當(dāng)前CEO并不具備產(chǎn)品預(yù)見性，而且沒有對外闡述他希望使蘋果向何種方向發(fā)展。

- 蘋果內(nèi)部管理層正陷入動蕩局面。有報(bào)道稱，不少蘋果員工已表達(dá)了離職愿望。

- 無論是蘋果高管還是普通員工，沒有人知道公司是否能夠拿出非常了不起的新產(chǎn)品。

- 蘋果坐擁巨額現(xiàn)金，但卻不知道將這些資金用于開發(fā)何種新產(chǎn)品或?qū)嵤┖畏N新戰(zhàn)略。

- 蘋果第一季度財(cái)報(bào)(將于下周發(fā)布)很可能令人失望，而該公司對于今后市場業(yè)績的展望，可能迫使華爾街調(diào)低其市場表現(xiàn)的預(yù)期。

上述所有看法應(yīng)該說都有其道理�；蛟S蘋果正處于其長期下坡路的早期階段。而這種走下坡路現(xiàn)象，其實(shí)在科技產(chǎn)業(yè)當(dāng)中非常普遍。我們不妨回想一下1990年代的諾基亞、黑莓、微軟、DEC、雅虎、蘋果以及其他科技公司。別以為這種走下坡路現(xiàn)象就不會發(fā)生在蘋果身上。

只是……

掩沒在這一大堆的壞消息中間，卻也有著一些好消息：正因?yàn)槿A爾街對于蘋果如此悲觀，也很可能正是投資者應(yīng)該乘機(jī)買入該公司股票的大好時機(jī)。在當(dāng)前針對蘋果的投資價值評估前提下，蘋果并不一定會成為雖處于長期下滑初期階段而不會提供合理回報(bào)的投資對象。

我們怎么會知道這一點(diǎn)？原因就是在蘋果去年財(cái)年(截止去年9月)中，蘋果獲得了超過400億美元的現(xiàn)金。以這種現(xiàn)金獲得率為標(biāo)準(zhǔn)，蘋果將僅僅需要6年時間就能獲得足夠現(xiàn)金，使其等同于華爾街當(dāng)前給該公司整體業(yè)務(wù)定出的價值(2400億美元)。

換句話說，如果你今天能夠以3900億美元的當(dāng)前市價購買所有蘋果股票，那么你就能夠?qū)⑻O果1500億美元現(xiàn)金收入囊中。如果該公司的現(xiàn)金增殖率保持不變，那么你只需等上6年時間，就能拿回你曾經(jīng)用于購買蘋果的所有現(xiàn)金。然后你就等于不花一分錢而成為了蘋果所有人。

上面這段話所講的意思是，就當(dāng)前股價表現(xiàn)而言，華爾街認(rèn)為蘋果今后每年生成的現(xiàn)金額根本達(dá)不到400億美元。(如果華爾街認(rèn)為蘋果能夠做到這一點(diǎn)，那么任何具有沃倫·巴菲特(Warren Buffett)式投資眼光的投資人，都會爭相大力買入蘋果股票。)

蘋果當(dāng)前的股價表現(xiàn)，意味著華爾街認(rèn)為，隨著時間的推移，蘋果現(xiàn)金生成能力將陷入崩潰局面。這種情況確實(shí)也有可能發(fā)生。由于全球硬件業(yè)務(wù)一直處于動態(tài)競爭當(dāng)中，且蘋果不但需要對其當(dāng)前產(chǎn)品實(shí)施降價，而且需要推出低價新產(chǎn)品，因此蘋果今后利潤率可能急劇下滑。

然而……

蘋果產(chǎn)品所面對的市場(全球智能手機(jī)和平板電腦市場)，從產(chǎn)品基數(shù)上看，無疑將進(jìn)一步增長。如果蘋果為了保持競爭力而推出低價產(chǎn)品，則該公司的整體營收仍將繼續(xù)增長。

其關(guān)鍵之處在于：即使蘋果利潤率下降50%，甚至其營收再也無法保持增長，在今后12~13年內(nèi)，蘋果也仍能生成足夠現(xiàn)金，以回報(bào)目前購買其股票的投資者。這也就是為何說蘋果股價如何此之低的原因所在。

如果蘋果現(xiàn)金生成額由每年400億美元降至200億美元(這當(dāng)然會導(dǎo)致災(zāi)難性結(jié)果)，該公司今后12年內(nèi)仍能生成2500億美元的現(xiàn)金。再加上蘋果當(dāng)前已經(jīng)擁有的1500億美元現(xiàn)金，則這些投資也將在10~15年之內(nèi)得以償清。換句話說，要相信蘋果股票價值不及當(dāng)前股價，你應(yīng)該持這樣的看法：蘋果正逐步變成諾基亞。

或許你會嘲笑這樣的看法。但實(shí)際情況是，蘋果真的有可能成為下一個諾基亞。包括蘋果內(nèi)部員工在內(nèi)，沒有人知道蘋果將如何扭轉(zhuǎn)當(dāng)前不利局面。數(shù)年之前，諾基亞內(nèi)部員工也不知道該公司會變成今天的諾基亞。而諾基亞投資者當(dāng)時也沒有意識到，曾經(jīng)征服世界的諾基亞，正悄然轉(zhuǎn)變成前、后院都著火的諾基亞。這種情況在全球硬件產(chǎn)業(yè)其實(shí)并不鮮見。

然而樂天派在這兒的看法就是：或許蘋果并不會走上諾基亞今天的道路�；蛟S蘋果今后會是這樣一種情況：雖然不再是那么引人注目，但卻能保持業(yè)務(wù)穩(wěn)定，市場業(yè)績也并不糟糕。我們所談?wù)摽春锰O果股票牛市行情(bull case)，也就是基于這種級別的市場表現(xiàn)。

這種牛市行情，是由于華爾街對于蘋果市場增長情況過于悲觀，或許導(dǎo)致該公司今后要再給予投資者驚喜并不是什么“不可能完成的任務(wù)”。尤其是我們下周一旦獲知蘋果今年上半年業(yè)績不佳的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)后，我們就更有理由這樣看。

為支持這種牛市行情看法，下面是一些被華爾街分析師們忽視的正面因素：

- 蘋果股票很便宜(正如前面所闡述的那樣)。

- 蘋果自去年秋季以來缺乏新產(chǎn)品的時間段即將結(jié)束。(以產(chǎn)品發(fā)布順序看，即使蘋果不會發(fā)布全新級別的產(chǎn)品，該公司也應(yīng)該已開發(fā)iPhone 5S、新款iPad Mini以及其他升級產(chǎn)品。)

- 盡管蘋果管理團(tuán)隊(duì)已沒有了史蒂夫·喬布斯(Steve Jobs)這位掌舵者，但該團(tuán)隊(duì)并不愚蠢。過去5年中參與蘋果產(chǎn)品開發(fā)和銷售的高管人員，目前大部分仍然在蘋果工作。

- 蘋果似乎正在開發(fā)一款低價版iPhone，這也意味著該產(chǎn)品將以犧牲利潤率為代價而換取市場增長。著眼于長期發(fā)展，這種低價產(chǎn)品策略對于蘋果而言至為關(guān)鍵。其實(shí)蘋果在一、兩年前尚為產(chǎn)業(yè)領(lǐng)袖時就應(yīng)該這樣做。但無論如何，亡羊補(bǔ)牢，猶未為晚。

- 蘋果對其第一和第二財(cái)季很不樂觀的業(yè)績展望，無疑會使華爾街調(diào)低對該公司市場業(yè)績的預(yù)期。如此就降低了投資門檻。而這一切，也使得蘋果今后更容易給予投資者驚喜。

- 蘋果仍有可能正在抓緊時間開發(fā)一款革命性產(chǎn)品，如智能電視或智能手表等。果真如此，公眾又會再次大力關(guān)注蘋果產(chǎn)品。當(dāng)然，隨著時間的推移，蘋果能夠拿出這種新產(chǎn)品的可能性將越來越小，但也不是沒有可能。

- 最為重要的是，蘋果在市場戰(zhàn)略事宜上仍占據(jù)優(yōu)勢，且仍能生產(chǎn)出性能卓越的產(chǎn)品。我們所談?wù)摰奶O果，并不是戴爾和惠普這樣的公司(畢竟這兩家公司主營業(yè)務(wù)是正逐步消亡的PC機(jī))，也不是一家產(chǎn)品已經(jīng)糟糕到了極點(diǎn)的企業(yè)。我們所談?wù)摰奶O果，只是失去了其產(chǎn)品優(yōu)勢，且其產(chǎn)品長期依附高價策略，而不是利用其超常利潤率和財(cái)力資源來維持產(chǎn)品質(zhì)量及售價領(lǐng)先者的地位。今后數(shù)年內(nèi)，全球智能手機(jī)和平板電腦產(chǎn)業(yè)仍將保持迅猛增長勢頭。假如蘋果能夠在定價事宜上作出明智決定，則該公司也將隨著該市場的整體增長而增長。

去年夏季時，蘋果股價維持了高位，因此該公司必須沒有任何差錯，從而使其股價不會下跌。然而目前蘋果股價卻如此低位，使人感覺蘋果將事事出錯，從而使其股價崩潰。當(dāng)然，或許蘋果事事都不如意。但也存在這樣的可能：事情并不會變得糟糕。如果是這樣，蘋果應(yīng)該能夠在這個級別上為投資者帶來較好甚至非常好的回報(bào)。

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